第一，現(xiàn)狀：成交平淡、庫存高企、價(jià)格低迷、旺季可期自1月以來，成交平淡本是預(yù)期之內(nèi)的事情。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)下游周期性行業(yè)重新有動(dòng)力開始增長時(shí)，才會(huì)泛起鋼鐵行業(yè)性機(jī)會(huì)。固然現(xiàn)實(shí)情況并不樂觀，但微觀群體并沒有表現(xiàn)出類似2008年一邊倒的狀況。在解決這個(gè)擔(dān)憂之前，鋼鐵行業(yè)很難在2012年泛起行業(yè)性機(jī)會(huì)。量和價(jià)之間基礎(chǔ)的關(guān)系依然存在。第四，維持對行業(yè)的“中性”評級目前的行業(yè)反彈更多是對股價(jià)悲觀預(yù)期的部門修正，后期基本面改善是大概率事件，但不會(huì)成為決定股價(jià)中期表現(xiàn)的核心因素。不僅如斯，考慮到今年還有大約10%左右天然增長的產(chǎn)能投放，產(chǎn)量的恢復(fù)需要超過去年高點(diǎn)至少10%才能與去年2季度保持同樣的行業(yè)開工率。鋼鐵行業(yè)目前面對的利好主要是絕對PB水平的低位，具有一定的配置價(jià)值。

    昨日更是以漲幅榜第一名宣泄了這種情緒。當(dāng)需求并沒有發(fā)生連續(xù)大幅下行，轉(zhuǎn)而企穩(wěn)的時(shí)候，市場介入者心態(tài)上的平穩(wěn)會(huì)降低市場出錯(cuò)誤的機(jī)會(huì)。但反彈能否繼承，始終仍是要轉(zhuǎn)到同比數(shù)據(jù)能否改善的探討上。產(chǎn)量晉升的過程需要找到足夠的下游需求增長支撐，而這恰正是鋼鐵行業(yè)2012年面對的中期增長困境。 2012年與往年最大不一樣的地方在于，至少在目前我們無法找到一個(gè)能明確大幅增長的耗鋼領(lǐng)域。不外，今年的情況可能愈甚于往年。其一，天色總會(huì)好轉(zhuǎn)，開工也會(huì)逐步開釋，因此，旺季需求依然可期;其二，目前的市場成交價(jià)格已經(jīng)迫臨鋼廠本錢線〖慮到多年來的鋼價(jià)與本錢表現(xiàn)，目前的鋼價(jià)水平的確沒有包含泡沫的成分。在這個(gè)過程中，資源類的公司依然會(huì)繼承受益〃

    仔細(xì)分析，主要是兩個(gè)方面的原因。政府放松調(diào)控是一個(gè)可能的干擾，需要緊密親密關(guān)注。由于成交不暢，價(jià)格方面表現(xiàn)同樣低迷。近期雖有企穩(wěn)，但離高點(diǎn)差距甚遠(yuǎn)。從我們走訪的情況來看，對后市持樂觀立場的商業(yè)商并不在少數(shù)。這也不會(huì)成為逾額收益的來源。同樣，也許是由于發(fā)現(xiàn)鋼鐵的基本面沒有進(jìn)一步惡化，低迷了很長一段時(shí)間的股價(jià)在近期泛起反彈。從旬度日產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，比擬2011年6月份201.8萬噸的歷史高點(diǎn)，去年12月下旬的162.64萬噸已經(jīng)環(huán)比有了19.40%的降幅。第二，環(huán)比改善預(yù)期導(dǎo)致持續(xù)低迷的股價(jià)泛起反彈商業(yè)商在低迷情況下并不算太悲觀，這種現(xiàn)象也許是預(yù)期好轉(zhuǎn)的一個(gè)重要證據(jù)。一方面是行業(yè)產(chǎn)能過尸但產(chǎn)能投放依然在繼承，原因須生常談，國企不顧效益，民企本錢上風(fēng);另一方面是下游需求受到全方位的按捺，不管是被調(diào)控的地產(chǎn)、被透支的機(jī)械、汽車和家電，仍是降速的高鐵。第三，環(huán)比改善是大概率事件，同比改善則是小概率事件季節(jié)性規(guī)律本不應(yīng)該成為我們投資的主要邏輯，之所以在今年泛起，更多仍是糾正之前有關(guān)經(jīng)濟(jì)快速回落的預(yù)期。