8月水泥產量創2015年以來最大降幅，而粗鋼產量大幅增加創歷史記錄，基建地產開發離不開的兩大周期產品，緣何呈現出“冰火兩重天”？

　　統計局最新數據顯示，中國水泥產量同比下滑3.7%，8月創2015年以來最大降幅，已是連續第三個月下滑；與此同時8月粗鋼產量同比大漲8.7%，創歷史記錄。

　　房地產開發和基礎設施建設都離不開的兩大周期產品，緣何在產量數據上呈現出“冰火兩重天”，到底哪一個才是中國實體經濟供給側的真相？

　　鋼鐵廠家熱火朝天

　　在去產能風暴的影響下，近來鋼鐵價格猛漲，達六年來高點，趕在采暖季限產令全面生效之前，中國的鋼鐵廠家開足馬力熱火朝天擴大生產。

　　據統計局最新數據，中國8月粗鋼產量延續7月漲勢（10.3%），同比增長8.7%至7459萬噸，再創歷史紀錄未有之新高。

　　累計來看，中國1-8月份粗鋼產量增長5.6%至5.6641億噸，亦創歷史紀錄；1-7月同比增長5.1%。

　　中國粗鋼產量占到全球總量的一半，而隨著政府重手關停落后產能打擊違規生產，加上即將到來的采暖季限產預期，近來鋼鐵價格只增不減。建筑行業不可或缺的螺紋鋼現貨價格，本月月初一度飆升至4396元/噸，創2011年10月以來的最高水平。今年年初以來螺紋鋼價格已上漲達30%。

　　誘人的利潤率促使中國鋼鐵廠家加班加點，趕在史無前例的環保限產拉開帷幕之前狠賺一筆。8月24日中國環保部印發《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，9月5日唐山市委率先展開大氣污染綜合治理行動，隨后北京、天津、河南等地紛紛實施限產細則，鋼鐵產能限產最大達50%。

　　雖然鋼鐵廠家有包括虛報閑置產能等多種途徑規避限制，結合各方面因素，巴克萊銀行預計環保限產實際影響660萬噸粗鋼產出，約占全國產能的2%。

　　水泥產量連續三個月負增長

　　據統計局最新數據，8月中國水泥產量21185萬噸，同比下降3.7%，連續第三個月下滑，創2015年以來最大降幅。而數據呈現更為穩定的三個月移動均值，亦出現同比下滑。

　　水泥怕水，屬于易損品，庫存期一般不超過1個月。除了熟料水泥可通過長途水運，水泥生產商的銷售半徑基本以200公里內的區域市場，這就形成水泥業特有的“以產代銷、區域定價”模式。

　　因此，水泥行業更多依靠市場化力量去產能，這與鋼鐵行業依靠行政手段形成鮮明對比。而正是由于水泥這種無法庫存的特征，只有當需求上漲時才會出現產量增加，所以是比粗鋼產量更能直接反映實體經濟需求的“晴雨表”。

　　8月粗鋼產量創紀錄、房地產投資增速持穩的同時，基建投資和房地產銷售持續下降，新開工房屋面積有所回落，可能是水泥需求下降、產量萎縮的主要原因。

　　中泰證券指出，夏季長期雨水和高溫導致全國水泥價格小幅回調，但三季度錯峰限產有序執行，目前水泥庫存比往年低10%左右，較多區域熟料供給緊張，多地企業醞釀后續新一輪漲價。

　　隨著9月需求逐漸恢復，水泥價格開啟全面上漲模式。一改以往僅個別地區上漲的情況，在各地全線上漲，漲價幅度普遍達到30元-50元/噸，中泰證券認為，四季度多地水泥價格將突破二季度的高點。

　　當地產回落時 周期需求的故事就講完了

　　海通證券首席經濟學家姜超認為，17年上半年GDP增速超預期、工業增速回升，依然是地產周期在推動，地產投資過度導致三四線城市地產庫存高企，需要去庫存。

　　因此，姜超認為在周期行業并沒有需求擴張的大故事，主要的邏輯仍是供給收縮，剩者為王。其中有兩類企業值得關注：

　　一是在民營企業占比高的行業，其退出會更加徹底，去過幾年的造紙、水泥、化工（氨綸、粘膠為代表）正是這方面的典型代表。

　　另一種是由政府主導的僵尸行業并購整合，從而實現行業“瘦身健體”。目前看，這僅可能發生在鋼鐵、煤炭、電力行業。

　　姜超認為，當本輪地產銷售出現回落以后，政府不會回歸放松貨幣刺激地產的老路，因為三四線的房價上漲缺乏人口支持、長期看是更大的泡沫。

　　姜超指出，避免泡沫破滅的最佳選擇是抑制三四線房地產投資，而防范商品價格再度暴跌的最佳選擇是抑制設備投資擴張。這意味著中國經濟的希望在于把供給收縮進行到底，而需求擴張難以持續。